11月25日，上海国盛(集团)有限公司50亿元可交换公司债券在上海证券交易所正式挂牌上市，成为迄今为止国内证券市场发行规模最大的可交换公司债券。

此次国盛集团以持有的上海建工A股股票作为担保物发行可交换公司债券，被视为上海市新一轮国资国企改革的重要内容之一。自2014年被上海市政府确定为国有资本流动平台后，国盛集团此次创新的资本运作方式引发市场广泛关注。

国盛集团党委书记、董事长张立平对《第一财经日报》记者表示，作为国资流动平台，国盛集团正在积极探索有效路径让持有的可流动股权真正动起来，通过市场化的方式，把盘活的资金用于战略性新兴产业、城市基础设施的建设以及社会保障的补充，成为国资优化布局的重要渠道。

受投资者热捧 “15国盛EB”溢价28%发行

在可交换债供给稀缺以及资本市场“资产荒”的大背景下，国盛集团此次发行的可交换公司债“15国盛EB”(债券代码：132004)以28%溢价发行，仍然受到投资者的踊跃申购。

国盛集团11月3日公告，拟以持有的上海建工A股股票作为交换标的，公开发行50亿元的可交换公司债券，初始换股价格为10.52元/股，较11月2日上海建工收盘价8.22元溢价28%。票面利率为1%，到期后公司将以本次发行的可交换债票面面值的103%价格(不含最后一期年度利息)向投资者兑付全部未换股的可交换债。

债券发行期为6年，投资者拥有充足的转股机会，同时该债券还设定了几乎所有转债产品的下修价格、投资者回售、强制赎回等含权条款，表达了较强的换股意愿。

据悉，该债券在路演时受到投资者热捧，网下有效申购超过2万亿，中签率仅有0.17%。11月9日，国盛集团顺利完成发行工作，成功募集资金50亿元人民币。

分析人士认为，尽管“15国盛EB”溢价28%发行，但考虑到当前转债市场的稀缺性以及资产配置荒，因此机构参与热情高涨。

所谓可交换公司债，指的是上市公司股份持有者，通过抵押其持有股票给托管机构进而发行的公司债券，该债券持有人在将来可以按照债券发行时约定的条件，用持有的债券换取发债人抵押的上市公司股权。

由于可交换公司债在一年后才能转股，因此相比直接在市场上减持股票，市场普遍认为这种方式对股市冲击较小，是国资股权运作一种较为稳妥的方式。

对于我国资本市场而言，可交换公司债券尚属比较新的金融产品。第一单为2014年底发行的“14宝钢EB”，迄今市场以公募方式发行的可交换公司债一共只有4单。

国资流动平台揭开神秘面纱

“在众多的运作方式中，可交换债是当前比较合适的工具之一。”国盛集团副总裁李安对《第一财经日报》记者解释道，发行可交换债符合有关部门对于国有资本流动平台运作公开、合规、市场化的要求，有效地盘活了国有股权，增强了平台的流动性。

“通过发行债权获得的资金我们将用于投资其他战略新兴产业，以助推上海产业优化升级。”

与此同时，发行可交换公司债也符合资本市场规则，在优化标的公司股权结构的同时最大限度减少对市场冲击，有利于国资上市公司市值稳定。在利用较低的财务成本盘活资金的同时，可交换债因换股溢价率的设定，可以分享标的公司的未来增值。对于投资者而言，可以共享国资国企改革的成果，向市场提供一个创新产品。

自2014年被上海市政府确定为国有资本流动平台后，国盛集团显得颇为“神秘”，而通过此次国资股权运作，上海国资流动平台的运作方式也变得更加脉络清晰。

按照募集说明书介绍，国盛集团通过发行债券获得的资金，将用于投资战略新兴产业等项目，助推上海产业优化升级，充分体现流动平台参与国资国企改革、盘活资产优化布局的职能。

对于下一步在国资运营方面的布局，张立平表示，国盛集团将进一步优化国资流动平台的战略布局，通过划转、增资、资产置换等多种方式，使流动平台成为上海国资的持股主体。

同时，支持配合被持股企业的改革发展和资本运作，推动其资产证券化和被持股企业间的多层次合作。

“以本次发行可交换债为契机，进一步利用多种方式实现股权平稳流动。同时积极促进上海的科创中心建设和产业转型，投资战略性新兴产业，支持基础设施建设。”张立平说道。