“未来一段时间，中国经济将步入一个非常关键的时期。当局的货币政策应该会既剑指‘稳增长’又考量‘控风险’。如需进一步宽松，降准相对于降息具有更大的操作空间。”交通银行金融研究中心高级分析师陈冀日前称。

他就10月份中国社会融资规模和货币供应情况进行分析并认为，当下，社会中的短期项目运行动力不足，稳增长仍靠前期的中长期项目推进，企业经营活力不足。央行组合使用传统和新型货币调控工具，旨在弥补经济运行中的货币缺口并提高货币乘数效应。由于金融数据在10月份的季节性效应，11月份金融数据表现会有所回升。

10月份信贷和社会融资规模双双缩量。新增人民币贷款5136亿元，较上月10504亿元减少一半以上，同比减少347亿元。社会融资方面，创2015年单月新增新低，仅为4767亿元，同比减少2040亿元。

陈冀认为，信贷、社会融资规模“腰斩”的背后存在以下原因和经济情况：一是10月份金融数据通常都有一定季节性现象，主要受节假日效应等因素影响形成；二是实体经济下行压力依然较大。在很大程度上，“双降”所释放的流动性还无法快速地与不景气的融资需求进行有效对接，从而导致实际信贷投放缩量；三是短期贷款负增长，票据融资大幅回升，中长期贷款仍占新增贷款的主要部分，约68.47%。这表明，目前稳增长仍主要依靠一些类似基建投资的中长期项目，短期项目尚未完全激活，企业经营压力依然较大。

10月份，M1同比增速已达14%，是2013年1月份以来的增速峰值。M2增速则保持相对平稳，增速小幅攀升至13.5%。

对此，陈冀分析表示，10月份M1快速攀升主要受2014年同期M1低速增长和2015年前期M1爆发式增长的影响。两影响因素叠加直接大幅推高10月的M1增速水平。而且，2015年前期M1的快速上升对未来较长一段时间内的M1同比增速都将有抬升作用。

“M2方面，从央行三次‘双降’政策的实施，其他结构性货币政策工具的使用和公开市场操作的情况进行分析可以发现，M2保持13.5%左右的增速实属意料之中。”陈冀表示，2014年年底以来，央行多次降息、降准，在公开市场净投放货币并进行MLF操作，这些措施的主要目的在于释放信贷投放空间，助力稳增长，对冲外汇占款持续减少导致的基础货币缺口。具体而言，10月份公开市场净回笼850亿元人民币，而MLF增加1055亿元，PSL、SLF等工具并未运用。此外，降准在一定程度上改变了货币乘数，提高了货币创造能力。在基础货币缺口逐渐被填补的同时，货币乘数提高，确保了M2增速维持在13%以上。“由此可见，央行货币政策调控格局仍是稳健偏松的。”

介于金融数据在10月份的季节性特征较为明显，陈冀预计，11月份各项金融数据会有不同程度的回升。

作为中国货币政策的中间目标，如何维持广义货币供应量M2的适宜的扩张水平呢？在陈冀看来，若在未来一段时间内，经济能够企稳，降息、降准所释放的信贷投放能力向真实信贷需求转化的效率得以提高，那么，M2的增速会进一步上升。