最新的7月制造业PMI指数环比回落，并没有阻碍市场游资买涨黑色系商品期货套利的热情。

截至7月31日收盘时，铁矿石价格涨幅约8%触及涨停，焦炭、焦煤涨幅均超过5%，螺纹钢期货主力合约1710价格上涨4.71%触及3733元/吨，创下过去三年半以来的最高值。

他们的逻辑普遍是，由于政策使然，随着取缔地条钢的监管持续加码。势必增加螺纹钢的需求，进而带动上游铁矿石与焦煤需求趋于旺盛，最终催生出新的资金买涨套利热情。

但是，随着螺纹钢与铁矿石迭创新高，市场开始担心黑色系商品期货正面临高处不胜寒的局面。

取缔监管“驱动”买涨热潮

在多位期货公司交易员看来，近日国家高层从严监管取缔地条钢，是31日黑色系商品期货集体爆发的最大催化剂之一。

“早盘铁矿石价格就冲向涨停，螺纹钢一举突破过去3年半以来的高点，表明不少市场资金认为这项政策利好足以抵消夏天淡季的不利因素，令整个钢材市场供需缺口可能进一步扩大。”一家期货公司交易员分析说。

国投安信期货研究院黑色首席分析师曹颖分析，近日黑色系商品期货继续强势反弹，与钢材需求淡季不淡有着密切关系。以往夏季是建筑钢材的传统需求淡季，但在高炉开工率持续维持高位、此前钢材库存持续下降的叠加效应下，整个钢材市场反而呈现高利润、高产量、低库存的局面，助推钢材淡季不淡的格局。此外，铁矿石价格的持续上涨，更像是对持续高企的钢厂利润提出利益分配要求的补涨行情。

不过，随着钢材与铁矿石价格持续飙涨，市场也出现某些微妙的变化。

多位钢贸业内人士告诉记者，近期钢材现货市场的成交量开始走低，一方面钢厂基于政策利好效应，不愿降价出售；另一方面下游企业鉴于钢材价格持续走高，纷纷持观望态度等待价格回调再买入；这导致钢材库存开始增加，很可能对螺纹钢价格上涨构成巨大制约。

21世纪经济报道记者获得的行业数据显示，截至上周末，全国钢材库存总量为939.85万吨，较前一周增加12万吨，其中螺纹钢社会库存为417.93万吨，较前一周增加17.63万吨，钢厂库存则增加9.62万吨。

“但是，这份看似利空的数据，并没有影响市场游资在7月31日疯狂追涨黑色系商品期货的热情。”一位期货投资型私募基金经理透露。究其原因，一是近日气候变化导致部分建筑工地施工放缓，降低了下游企业采购螺纹钢的积极性；二是近日住建部开始对全国房屋建筑和市政基础设施工程开展建筑施工安全生产大检查，令部分建筑单位不敢加快施工进程，也导致螺纹钢需求被压缩；但是，考虑到当前螺纹钢社会库存仍处于过去十年的第二低，加之气候好转令施工恢复正常，螺纹钢库存下降仍是大概率事件。

“事实上，不少游资也在利用螺纹钢与铁矿石的价格联动效应，为自身买涨螺纹钢套利营造市场氛围。”他透露。具体而言，不少私募基金先是大举买涨铁矿石，从而推高螺纹钢的生产成本（令螺纹钢跌幅受限），由此达到自身买涨螺纹钢获利。

狙击套利盘

螺纹钢与铁矿石价格持续上涨，正吸引各路量化套利资金入场火中取栗。

神华期货分析师吴志力透露，此前一个月，不少量化投资基金通过买涨热轧卷板同时沽空螺纹钢，获得不错的套利收益。如今螺纹钢与铁矿石价格比价进入历史高位，不少机构纷纷开始转向沽空螺纹钢、买涨铁矿石的新套利措施。

在这种套利资金的驱动下，近日螺纹钢期货合约1710与铁矿石期货合约1709的比价，已经从高点7.383降至6.713，螺纹钢期货合约1801与铁矿石期货合约1801的比价，从高端7.199降至6.729，螺纹钢期货合约1805与铁矿石期货合约1805的比价，从7.071下降至6.6875。

这背后，是不少量化投资机构押注近期环保政策令铁矿石增产步伐放缓，令铁矿石价格涨幅可能超过螺纹钢，进而导致螺纹钢与铁矿石的比价回落。

“但是，随着国家相关部门加大取缔地条钢的监管力度，螺纹钢价格涨幅反而可能超过铁矿石，导致比价再度扩大。”吴志力认为。

21世纪经济报道记者从多位期货交易员了解到，这也驱使大量游资开始狙击参与沽空螺纹钢的量化套利盘，进而创造逼空行情获利。

“其实，这种多空对决已经在月初已经初露峥嵘。”多位期货交易员透露，月初螺纹钢期货主力合约持仓一度达到历史新高值472万手。

在他们看来，最终这场多空对决到底鹿死谁手，还是取决于政策。